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    阴沉马服饰发布2019年功绩快报:从稳健

    【通告时间】: 2020-03-02
    【来源】: 中服网

          2020年2月28日,河南森马衣着股份有限公司(以下简称“阴沉马服饰”)通告2019年功绩快报,2019年公司实现营业总收入、营业利润、归母净利润、扣非归母净利润193.59、21.58、15.46、14.85亿元,比去年同期增长23.15%、3.74%、-8.72%、11.29%。2019Q4商家营收、营业利润分别同比增长2.39%、28.33%。

      方正纺服丰毅组织分析境内业务稳健,境外业务仍处调整期。

      (1)营收:受并表因素、国内业务内生增长驱动营收稳增:

      ①完全情况:2019千秋:2019年因企业童装业务稳健、点上渠道快速发展以及并表SafizaSAS(2018年仅并表Q4,2019年全年并表)等原因,维持较快增长,咱预计并表因素、国内公司内生增长分别贡献营收增长部分的60%、40%控制。预测森马原有主业营收维持10%控制提高(2019点上一些营收增速预计达维持25-30%。),K商家营收同比有稳定下降,2019营收规模约30京左右。2019Q4:预测国内主业营收同比低个位数增长,其中预计童装、休闲同比10%+、个位数下滑。

      ②原本主业拆分:休闲服方面,2019Q3单季产品转型调整影响增速,千秋营收整体基本持平,预测线上加强约两位数,点下略有下降。童装方面,balabala名牌2019下半年因去年同期高基数及发货频次变化营收增速减缓,相比之下2019年上半年30%控制之加快有所回落,千秋增速约为20%,点上、点下分别达约30%、约10%控制。另外minibala名牌2019年GMV达8个亿,加快约达68%,马卡乐名牌全平台零售额达6个亿,加快约达46%。

      (2)盈利:从稳健,商家受境外业务亏损出现一定下降。

      2019因境外业务净关店、名牌及工作调整等因素,亏损额达3亿元左右,若剔除境外业务影响,国内主业2019盈利约为18.5亿元左右,较上年同期提升约个位数。(去年同期净利润16.9亿元,删去约1.8京负商誉带来的营业外收入及3.3京左右房地产及投资性房地产减值损失,2018年境内主业净利润约18亿元。)

      (3)渠道:①国内:预测2019年全年巴拉巴拉门店仍快速增长,预测增加400-500学者,阴沉马品牌成人装门店仍预计净增长几十家,但因一些其他品牌关店影响,成人装门店预计将净减少。②境外:乌拉圭业务门店处于净减少及调整阶段,预测2020该趋势持续、调减幅度下降。③历史场面:截至2019年第三季度末,商家总门店(除Sofiza旗下Kidiliz)数达9582学者(较年初增加加459学者,+4.8%),其中童装5682学者,增长389学者;成人装3900学者,增长70学者。直营门店数占比约10%,即约958学者(增长加195学者,+25.6%);投入门店数为8624学者(增长加264学者,+3.16%)。

      (4)存货:2019年公司计提各项存货跌价准备6.48亿元,因销售转销存货跌价准备6.58亿元,完全存货跌价准备余额较2018年减少1000万元,送企业2019年带来利润总数正向影响137.80万元,归母净利润正向影响103.35万元。且存货主要为一年期存货,2年以上存货较少。预测存货较上年同期整体持平。

      在投资方面,方正纺服丰毅组织建议为预计2019/2020/2021年公司归母净利润分别为15.46/15.89/17.93亿元,较之增速在-8.72%/2.76%/12.89%,对应EPS为0.57/0.59/0.66元/股,对应P/E为14/13/12,给予“引进”评说。

      在风险方面,方正纺服丰毅组织给予提示:(1)圆满经济下行,消费增速进一步放缓。(2)童装、休闲两大主营业务发展低于预期。(3)收购新品牌提高不及预期。






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